враждебный поглощение

Пособие для независимого акционера, или Чего ждать от менеджера? | Собственник враждебный поглощение менеджер | Корпоративное управление | Классические теории фирм основаны на том, что менеджеры действуют только в интересах акционеров или собственников бизнеса, враждебный поглощение именно такая установка, казалось бы, позволяет построить идеальную модель работы финансовых механизмов враждебный поглощение экономики в целом. Как это ни печально, финансовые теории далеки от действительности, в том числе враждебный поглощение потому, что при выборе управленческих решений менеджер меньше всего склонен руководствоваться интересами акционеров. > Публикации > Корпоративное управление > Собственник враждебный поглощение менеджерКаталог публикацийКорпоративное управление коллегиальные органы управления оценка корпоративного управления корпоративное право управленческие структуры корпоративные финансы собственник враждебный поглощение менеджер процессы враждебный поглощение функции Стратегическое управление Финансовое управление Маркетинговое управление Управление персоналом Управление качеством Проектное управление Логистика Консалтинг Информационные технологии новостисеминары враждебный поглощение конференциипрограммные продуктылитературауслугиСкоро Cеминар "Управление компанией в условиях быстрого роста". 27-28 мая 2008 года Ваша компания растет, враждебный поглощение вместе с этим появляются все новые проблемы?Доходы от бизнеса выше, враждебный поглощение денег все равно не хватает?Количество сотрудников увеличивается, но у Вас создается впечатление, что работаете только Вы один?Клиенты все чаще жалуются на качество продукта враждебный поглощение уровень обслуживания?Возможно, Ваша компания переживает кризис роста. Подробнее >>> Cеминар "Сбалансированная стратегия". 3-4 июня 2008 года "Теперь понятно, как внедрять BSC", - так большинство участников семинара "Сбалансированная стратегия" резюмирует его итоги. Если вы только планируете внедрение системы BSC или уже столкнулись с трудностями в ее реализации, приглашаем вас поучаствовать в семинаре, раскрывающем модную враждебный поглощение сложную тему стратегического управления по сбалансированным показателям с предельной ясностью враждебный поглощение системностью. Подробнее >>>Все семинары >>> Рассылка ITeam Сервис предоставлен Subscribe.Ru Подписаться письмом Энциклопедия управления CD "СЭД" CD "Управление персоналом" CD "Бюджетное управление" CD "CRM" CD "Стратегическое управление" CD "Balanced Scorecard" CD "Проектное управление" Пособие для независимого акционера, или Чего ждать от менеджера?Владимир Малахов,заместитель ген.директора по экономике ОАО «Уренгоймонтажпромстрой»Журнал «Управление компанией»Проблема построения цивилизованных взаимоотношений между собственниками капиталов враждебный поглощение менеджментом корпораций сегодня вышла на первый план. Мировой опыт показывает, что у менеджеров высшего звена корпораций есть собственные мотивы принятия тех или иных управленческих решений. В статье предлагаются конкретные практические рекомендации для собственников, сформулированные на основе классических положений теории корпоративных финансов.О конфликте интересовПоложение любой компании на рынке напрямую зависит от качества финансовых враждебный поглощение стратегических решений, принимаемых ее менеджментом. Выбор этих решений часто обусловлен не только и/или не столько уровнем профессиональной подготовки менеджмента компании, сколько комплексом мотиваций, на основе которых менеджер принимает управленческие решения. Классические теории фирм основаны на том, что менеджеры действуют только в интересах акционеров или собственников бизнеса, враждебный поглощение именно такая установка, казалось бы, позволяет построить идеальную модель работы финансовых механизмов враждебный поглощение экономики в целом. Как это ни печально, финансовые теории далеки от действительности, в том числе враждебный поглощение потому, что при выборе управленческих решений менеджер меньше всего склонен руководствоваться интересами акционеров. Более того, совет директоров любой компании просто обязан безжалостно увольнять менеджеров, активно декларирующих приверженность интересам акционеров. В условиях жесткой политической враждебный поглощение экономической реальности было бы наивно полагать, что менеджеры действуют только в интересах собственников бизнеса, по той простой причине, что менеджеры — такие же люди, имеющие личные интересы, враждебный поглощение нет таких сил, которые заставили бы менеджера предпочесть чужие интересы своим собственным. С другой стороны, даже если менеджер в той или иной мере является акционером управляемой им компании, никто враждебный поглощение никогда не даст гарантий, что его личные интересы идеально совпадают с интересами прочих акционеров.При управлении бизнесом менеджер чаще всего ориентируется на такие параметры риска враждебный поглощение доходности использования активов, которые максимально кореллируют с его собственным представлением о результатах деятельности или личным интересом, но не обязательно являются оптимальными для компании враждебный поглощение акционеров. Подобные конфликты интересов менеджмента компании враждебный поглощение собственников бизнеса принято называть агентскими конфликтами. Агентский конфликт начинается с момента выбора способов враждебный поглощение методов удовлетворения частных интересов акционеров враждебный поглощение менеджеров, в том числе враждебный поглощение в форме конкретных управленческих решений менеджмента компаний. В большинстве случаев у менеджеров отсутствуют мотивы, побуждающие вернуть заработанные средства акционерам, враждебный поглощение всегда присутствуют мотивы инвестирования свободных денежных потоков в проекты с отрицательной чистой приведенной стоимостью или в увеличение организационной неэффективности.Разумеется, менеджер как носитель конфиденциальной враждебный поглощение истинной информации о реальном состоянии дел в компании находится в более выгодном положении в части удовлетворения собственных интересов. Соответственно акционер, в том числе с помощью средств государственного регулирования, всеми возможными способами старается защитить себя от расточительного, презирающего его интересы менеджера враждебный поглощение заставить последнего реализовать мечту об увеличении личного благосостояния акционера. Именно в этом состоит суть регулирующей функции советов директоров, наблюдательных советов или иных компетентных органов управления собственников, враждебный поглощение именно выступать в качестве инструмента контроля деятельности враждебный поглощение принимаемых решений менеджментом компаний с целью максимального удовлетворения интересов акционеров. Существуют более десятка различных теоретических методик, которые позволяют держать менеджмент «в узде», но на практике большинство из них просто не работают. И дело не только в том, что нельзя определить однозначные универсальные параметры эффективности деятельности менеджмента на все случаи жизни, но враждебный поглощение в том, что никто не может предугадать воздействие на результаты деятельности компании объективной макроэкономической ситуации, даже если менеджер честно «отдал всего себя» на благо акционеров.Одним из наиболее распространенных способов контроля эффективности менеджмента является общий уровень капитализации компании и/или ее прирост в сопоставимых критериях оценки. Об этом достаточно наглядно сигнализирует непосредственно фондовый рынок, который соответствующим образом реагирует враждебный поглощение на дивидендные выплаты, враждебный поглощение на изменение структуры капитала компании, враждебный поглощение на любую другую информацию о компании. Но враждебный поглощение здесь возникает ряд проблем, в том числе для компаний, не котирующихся на организованных рынках, враждебный поглощение также возникают проблемы, связанные со степенью эффективности фондовых рынков.Другим инструментом контроля для акционеров могут являться контракты с менеджерами разных уровней, в которых оговариваются условия их работы враждебный поглощение даже параметры эффективности деятельности менеджера, являющиеся базой для бонусных выплат. Но, к сожалению, ни один совет директоров не способен до конца постичь действительные мотивы работы менеджера враждебный поглощение соответственно будущее компании. Поэтому трудовые контракты подчас только охлаждают творческий пыл нанимаемых управленцев враждебный поглощение перенаправляют их усилия на максимальное удовлетворение собственных метамотиваций. Сюда, как правило, относятся условия труда, мебель, кабинеты, автомобили враждебный поглощение реактивные самолеты, лечение, отдых, спорт враждебный поглощение другие блага за счет фирмы.Помимо этого, в результате внедрения в компанию определенных контрактов создается реальная угроза благосостоянию акционеров как из-за часто сменяемого менеджмента, так враждебный поглощение в результате распыления информации о конкурентных преимуществах фирмы после увольнения тех или иных менеджеров.О рынке корпоративного контроляК большому неудовольствию менеджеров, у рынка свободных капиталов есть враждебный поглощение другой инструмент воздействия на менеджеров компаний враждебный поглощение корпораций, враждебный поглощение именно рынок корпоративного контроля. На рынке корпоративного контроля обращаются только права собственности на компании, выраженные в конкретных фондовых активах. Рынок корпоративного контроля существует в каждой стране с более или менее развитой рыночной экономикой враждебный поглощение может быть представлен в различных формах в зависимости от развитости корпоративного законодательства страны или уровня самоорганизации рынка ценных бумаг.Разумеется, базовыми операциями рынка корпоративного контроля являются процессы слияний враждебный поглощение поглощений, хотя здесь надо сделать ряд уточнений. По логике, слияние ассоциируется у нас с объединением двух компаний в третью, враждебный поглощение поглощение больше похоже на присоединение одной компании к другой таким образом, что поглощаемая компания перестает существовать. На самом деле теория рынка корпоративного контроля предусматривает, что слияниями считаются любые сделки с активами компаний (присоединения, объединения, приобретения), когда сохраняется текущий состав собственников всех компаний, принимающих участие в операции, и/или объем их прав. Разумеется, при этом происходят перемещения в аппарате управления объединенной компании враждебный поглощение страдает тот менеджмент, за спиной которого стоят менее влиятельные собственники, таким образом, менеджмент обоих компаний имеет возможность пристроиться. Под поглощением же понимаются любые операции по реорганизации компаний, когда состав собственников меняется, враждебный поглощение значит, чаще всего полностью меняется враждебный поглощение менеджмент компании. Таким образом, слияния в большинстве случаев можно считать дружескими операциями на рынке корпоративного контроля, в то время как поглощения могут быть враждебный поглощение дружескими (с согласия акционеров и/или менеджмента), враждебный поглощение жесткими (без согласия менеджмента корпорации-цели).Рынок корпоративного контроля является важным инструментом контроля деятельности топ-менеджеров, поскольку независимо от аргументов менеджмента выносит объективный приговор результатам деятельности управленцев. Именно поэтому рынок корпоративного контроля более опасен для менеджеров, нежели притязания акционеров. Дело в том, что рынок корпоративного контроля представляет ту часть рынка свободных финансовых ресурсов, которые совершенно неподконтрольны менеджменту корпораций, в отличие от финансовых вложений текущих собственников, враждебный поглощение значит, представляют большую угрозу собственным интересам управляющих. Операторы рынка корпоративного контроля отслеживают как компании с явно неэффективным менеджментом (в этом случае рыночная стоимость компании ниже оценочной стоимости ее активов, рассчитанной любым способом оценки), так враждебный поглощение высокоэффективные компании, т.е. компании, генерирующие максимальные свободные потоки денежных средств, которые в свою очередь не используются в новых проектах.При этом во втором случае менеджмент компаний имеет больше шансов защититься от посягательств корпоративных хищников (у него больше финансовый потенциал), но вряд ли собственники будут очень рады осознанию того, что их средства расходуются не на получение новой прибыли, враждебный поглощение на финансирование мероприятий по защите от вероятных захватчиков. Нетрудно догадаться, что такое поведение менеджеров преследует личные интересы, нежели интересы акционеров в ряду прочих утверждений, которые будут описаны ниже.Как менеджер действует в своих интересахВ соответствии с теоретической концепцией Майкла Дженсена, управленческий персонал стремится максимизировать скорее не стоимость своей компании, враждебный поглощение чистые потоки свободных денежных средств, которыми он может более или менее свободно распоряжаться. Эмпирические исследования поведения управляющих, враждебный поглощение прежде всего управляющих в крупнейших американских корпорациях, неплохо согласовываются с этой теоретической концепцией, тем самым более отчетливо обозначив конфликт интересов собственников акционерного капитала враждебный поглощение аппарата управления, враждебный поглощение вместе с ним издержки, порождаемые делегированием полномочий в рамках корпорации. Разумеется, главным желанием менеджера остается создание условий для роста собственного материального вознаграждения враждебный поглощение уж тем более создание гарантий того, что никакие экономические враждебный поглощение финансовые потрясения, как макроэкономические, так враждебный поглощение внутрифирменные, не повлияют на его положение в корпорации. Менеджер всеми доступными средствами пытается снизить риск собственного увольнения или риск собственной невостребованности, враждебный поглощение именно это враждебный поглощение позволяет осуществлять контроль над финансовыми потоками. И даже рост стоимости компании, как будет показано ниже, обусловлен чаще всего желанием менеджеров обеспечить контроль финансовых потоков враждебный поглощение увеличить личное вознаграждение. Управление финансовыми потоками позволяет менеджеру оценивать результативность принимаемых решений прежде всего по отношению к собственной персоне, враждебный поглощение значит, враждебный поглощение стремление к этому у любого талантливого управленца будет с течением времени только расти. Основные стереотипы поведения менеджеров враждебный поглощение соответственно, причины корпоративных конфликтов при принятии управленческих решений можно сформулировать на базе различных теорий в виде типовых моделей поведения менеджеров:Модель 1-яВ соответствии с теорией иерархии, заложенной Гордоном Дональдсоном в 1961 г., менеджмент корпораций для финансирования инвестиционных проектов компании предпочитает в первую очередь использовать собственный, внутренний капитал компании, очищенный от налогов враждебный поглощение свободный от обязательств. Менеджер из-за консерватизма мышления враждебный поглощение желания чувствовать себя спокойно предпочитает расходовать, иногда безнаказанно, средства акционеров, чем потерять их в виде выплаченных дивидендов враждебный поглощение идти на рынок кредитных ресурсов, рискуя своим будущим по причине наличия потенциальной вероятности непогашения обязательств, смены собственников или непредсказуемых изменений условий хозяйствования в целом. В данном случае менеджера волнует не столько судьба компании, сколько собственный имидж успешного руководителя, от которого, в свою очередь, зависит уровень его будущего вознаграждения. По той же причине, если корпорация все-таки испытывает потребность во внешнем финансировании, менеджмент всегда начинает с эмиссии наиболее безопасных инструментов враждебный поглощение движется к более рисковым по мере возрастания потребности в привлечении внешнего финансирования: сначала облигации (с постепенным снижением уровня обеспечения), затем гибридные ценные бумаги, права на участие враждебный поглощение только в последнюю очередь чистые долевые инструменты. Другими словами, менеджер всегда предпочитает не платить дивиденды акционерам, враждебный поглощение использовать накопленную прибыль компании для финансирования интересующих его текущих враждебный поглощение перспективных проектов. Если же привлечение внешнего финансирования исключить невозможно, менеджмент предпочитает двигаться иерархически от менее опасных для себя инструментов рынка свободных капиталов к более рискованным. Модель 2-яМодильяни враждебный поглощение Миллер в своих работах продекларировали независимость стоимости компаний от дивидендной политики на квазисовершенных рынках, где дивиденды являются своеобразным индикатором успеха деятельности менеджмента фирмы враждебный поглощение степени его заботы об интересах акционеров. Поэтому менеджмент при всем желании не может полностью отказаться от выплаты дивидендов, тем более если дивиденды являются элементом корпоративной культуры компании. В то же время большинство менеджеров прекрасно понимают, что акционеры являются единственными владельцами капитала, враждебный поглощение только они предоставляют им право пользования на условиях получения несколько больших доходов, чем имеющиеся в экономике альтернативы. А значит, их дивиденды должны быть, по крайней мере, предпочтительнее для акционеров, чем инвестирование в другие активы. Дивиденды оказывают весьма значительное влияние на стоимость компании, поскольку интересуют враждебный поглощение физических, враждебный поглощение институциональных инвесторов, в частности, различные сберегательные фонды, которые не желают расставаться с акциями портфельных компаний, но заинтересованы в текущих доходах. Преобладание интересов акционеров или собственников отражается в дивидендной политике в виде провозглашения одного из двух принципов распределения полученной прибыли: либо от приоритета проектов к дивидендам (остаточный принцип), либо от дивидендов к финансированию проектов (в зависимости от размеров прибыли). Стремясь оставить под собственным контролем максимальное количество финансовых ресурсов враждебный поглощение не желая нанести ущерб стоимости компании (опять же в личных интересах), менеджмент выбирает своеобразную политику дивидендного консенсуса. С одной стороны, непредсказуемые колебания враждебный поглощение непостоянство дивидендных выплат (по обоим принципам) в большинстве случаев отрицательно сказываются на рейтинге акций компаний. С другой стороны, жесткая фиксация размера дивидендов поведет инвесторов на поиски более доходных активов, что также не лучшим образом отразится на цене акций. Другими словами, можно констатировать, что наиболее приемлемой для менеджмента дивидендной политикой будет политика минимально возможных, но превышающих среднюю доходность на рынке капиталов стабильных дивидендов в виде фиксированного коэффициента враждебный поглощение незначительного прироста во времени.Модель 3-яВ соответствии с теоремой Модильяни–Миллера, при наличии налогов стоимость компании, имеющей долговые обязательства, при равных показателях риска враждебный поглощение ожидаемой доходности всегда больше, чем стоимость компании без таковых. Конечно, это не столь значимый аргумент для операторов рынка свободных капиталов, нежели сам факт привлечения кредитов. Чаще всего выход компании на рынок долговых инструментов сигнализирует о наличии у таких компаний проектов, положительный приток денежных средств от которых намного перекроет издержки по займам, враждебный поглощение значит, враждебный поглощение менеджмент этих компаний достаточно профессионален враждебный поглощение успешен. С другой стороны, менеджмент корпораций обычно выходит на рынок долговых инструментов, когда акции компании недооценены, что является автоматическим сигналом увеличения спроса на долевые активы враждебный поглощение роста капитализации в целом. И наконец, менеджмент склонен прибегать к крупным эмиссиям долговых обязательств для создания в компании атмосферы борьбы за снижение непроизводительных расходов, проведения структурной реорганизации враждебный поглощение повышения эффективности деятельности с единственной целью — перераспределения ключевых позиций по управлению потоками финансовых ресурсов в свою пользу.Разумеется, выпуск долговых обязательств может нести позитивный эффект до определенного момента враждебный поглощение в конкретных условиях рынка, но в любом случае менеджер будет выходить на рынок кредитных ресурсов, имея за спиной гарантированный приток свободных денежных средств компании как своеобразный страховой ресурс. В противном случае менеджер никогда не будет играть с долговыми обязательствами. Иными словами, менеджер все-таки будет использовать рынок долговых инструментов, но не столько в силу необходимости реализации каких-либо инвестиционных проектов, сколько для максимизации собственного вознаграждения, привязанного к росту стоимости компании, перераспределения финансовых потоков в свою пользу или для блокирования завышенных дивидендных притязаний акционеров наличием долговой нагрузки.Модель 4-яКак уже было отмечено выше, менеджмент корпораций обычно выходит на рынок долговых инструментов, когда акции компании недооценены, враждебный поглощение эмитирует долевые инструменты, когда акции компании заведомо переоценены. Было бы наивно предполагать, что об этом не знают компетентные собственники враждебный поглощение операторы рынка свободных капиталов, в том числе враждебный поглощение рынка корпоративного контроля. И те, враждебный поглощение другие понимают, что, если менеджмент, как на веревочке бегущий за теорией иерархии, объявил эмиссию долевых инструментов, корпорация уже достигла своего «потолка» долговой нагрузки враждебный поглощение встала на край пропасти банкротства. Как известно, в этом случае стоимость уже проэмитированных враждебный поглощение обращающихся на рынке акций падает. И собственники, враждебный поглощение операторы рынка корпоративного контроля ждут от менеджмента противоположных решений: первые надеются на сохранение стоимости компании, вторые — на ее крах. А скрытые надежды менеджмента на эмиссионный доход от размещения очередной партии разогретых предыдущими заимствованиями долевых активов тают прямо на глазах. Сигнал всем заинтересованным сторонам о неэффективности текущего менеджмента налицо, враждебный поглощение поставленные в неловкое положение управленцы опять-таки постараются выкрутиться из этой ситуации с максимальной пользой для себя. При этом надо учитывать две возможные ситуации. Первая: менеджмент действительно уверен в эффективности собственных начинаний, враждебный поглощение тогда сигналом может стать размещение акций среди высшего менеджмента. Вторая ситуация: менеджмент пытается скрыть собственную неэффективность, требуя средств от старых собственников, шантажируя их потерей стоимости акций при открытой подписке. Другими словами, менеджер, в случае потребности во внешнем финансировании все-таки будет эмитировать долевые инструменты, но сделает все, чтобы размещение проводилось только по закрытой подписке — среди старых акционеров или по закрытому списку новых, сигнализируя прочим внешним операторам о безусловной эффективности своих проектов. Опять-таки истинной целью менеджмента является удержание стоимости компании враждебный поглощение соответственно подтверждение собственного конкурентного качества.Модель 5-яРынок корпоративного контроля служит хорошим дисциплинарным мотивом поведения менеджеров в интересах акционеров, так же как враждебный поглощение эффективный совет директоров. Это относится враждебный поглощение к менеджерам компаний-целей, враждебный поглощение к управляющим компаний-покупателей. В экономике всегда можно найти корпорации, текущая стоимость которых занижена вследствие нежелания (неспособности) текущего менеджмента максимизировать стоимость компании. Эти компании быстро попадают в прицел операторов рынка корпоративного контроля, тем более, если она генерирует значительные свободные потоки денежных средств, враждебный поглощение только коренные реформы в управлении могут отодвинуть поглощение на неопределенный срок. С другой стороны, в экономике всегда есть эффективно управляемые компании, менеджмент которых иногда справедливо полагает, что мог бы более эффективно эксплуатировать активы других компаний, увеличив тем самым свое благосостояние и, может быть, благосостояние собственников. Менеджеров того враждебный поглощение другого вида корпорации объединяет одно — желание усидеть в своем кресле враждебный поглощение задержаться в нем как можно дольше. Принимаемые менеджментом «неэффективных» корпораций-покупателей управленческие решения о слияниях враждебный поглощение поглощениях чаще всего определяются как мотивы окопавшихся менеджеров, в частности, мотив чрезмерного инвестирования враждебный поглощение мотив растраты свободных потоков денежных средств. В случае первого мотива, стремясь снизить риск своего увольнения, менеджер разрушает стоимость компании путем либо чрезмерного инвестирования в «звездное» для него направление бизнеса, либо в бизнес собственных профессиональных компетенций, либо в направлении «антикомпетенций» вероятного конкурента. Во втором случае менеджер выбирает различные формы размещения свободных потоков денежных средств независимо от доходности этих вложений с единственной целью — оставить контроль финансовых потоков в своих руках, даже в виде будущих дивестиций с отрицательной доходностью. Разумеется, менеджеры умеют мотивированно довести до собственников «важность» таких инвестиций, хотя ценность этих вложений чаще всего равна стоимости мыльного пузыря. Что касается менеджеров «эффективных» компаний-покупателей, то их поведению свойствен мотив гордыни. Проблема состоит в том, что чаще всего эффективный менеджмент страдает «комплексом вечной эффективности» враждебный поглощение считает собственные оценки выгод от слияний враждебный поглощение поглощений максимально точными, по сравнению с другими, в том числе рыночными. Результатом таких инвестиций может стать «проклятье победителя», т.е. того, кто одержал «пиррову победу» в гонке за компанией-целью враждебный поглощение получил ее тогда, когда уже не осталось надежд на синергетический эффект, либо эффект «влипания», когда сами эффективные менеджеры оценили бесперспективность своих вложений, но уже не могут остановить инвестиционный механизм в силу банального нежелания разрушать свой успешный имидж. Таким образом, компетентные представители собственников просто обязаны реально осознавать истинные мотивы принятия решений наемным менеджментом на рынке обращающихся прав собственности враждебный поглощение анализировать юридическую, психологическую враждебный поглощение профессиональную аффилированность менеджеров при утверждении инвестиционных проектов.Модель 6-яОбратимся опять к менеджерам потенциальных компаний-целей. Менеджмент «неэффективных» корпораций чаще всего в полной мере осознает свою неэффективность, враждебный поглощение значит, враждебный поглощение привлекательность своей компании для агрессивного захвата. В лучшем случае их компания может выступить в качестве акцептанта в сделке по слиянию, так как в этом случае у менеджмента есть шансы на выживание.Впрочем, враждебный поглощение эти шансы достаточно призрачны в силу того, что предложение поступает от компании с более эффективным менеджментом, враждебный поглощение значит, враждебный поглощение решение собственников будет, скорее всего, в пользу последних. В этой ситуации менеджмент «неэффективной» компании начинает применять несколько иные методы «окапывания», которые в основном сводятся к защите от возможного нападения, но так или иначе разрушают стоимость компании. Это происходит, даже несмотря на то, что в условиях возникшего интереса капитализация компании-цели обычно резко возрастает враждебный поглощение ее собственники в этот момент могли бы получить баснословные прибыли. Другими словами, враждебное поглощение в большинстве случаев выгодно текущим акционерам враждебный поглощение категорически неприемлемо для топ-менеджмента. Защита от поглощения обычно проводится под флагом спасения компании от корпоративных «катал» враждебный поглощение включает самые изощренные способы снижения стоимости компании. Для примера рассмотрим лишь некоторые:Сбрасывание «драгоценностей короны» — увод в сторону или ликвидация конкурентных преимуществ враждебный поглощение активов компании-цели (положение на рынке, технологии, брэнды, права собственности, нематериальные активы, денежный капитал), которые собственно враждебный поглощение являются причиной поглощения. Будет ли после этого у инвесторов интерес к этой компании — неизвестно, но менеджмент, скорее всего, останется на месте, Ядовитые пилюли» — различные мероприятия, направленные на увеличение потребности в финансовых ресурсах у компании-покупателя. Например, распределение специальных прав среди акционеров компании-цели, которые вступают в силу в случае поглощения: право на приобретение акций по низкой цене, право на продажу акций обратно компании-цели со значительной премией. В общем случае, любые «ядовитые пилюли» могут «отравить» желание компании-покупателя что-либо покупать, враждебный поглощение значит, в выигрыше останется скорее менеджмент компании-цели, нежели ее акционеры. «Золотые парашюты» — одно из условий контрактов с высшим менеджментом, представляет собой обязательство компании-цели выплатить менеджеру компенсационное вознаграждение в случае потери рабочего места менеджером после враждебного поглощения. Размеры этих выплат таковы, что компании-покупатели иногда соглашаются оставить менеджмент корпорации-цели на рабочих местах – лишь бы не выплачивать эти средства. Уволить можно будет враждебный поглощение потом после изменения условий контрактов. Несмотря на то что объявление о выплате «золотых парашютов» обычно ведет к росту акций компании-цели, так как сигнализирует об увеличении интереса рынка корпоративного контроля к этой компании, гипотеза трансферта благосостояния9 — утверждает обратное — акционеры корпорации-цели недополучат сумму «парашюта» в случае поглощения. В результате «золотые парашюты» становятся своеобразным клеем, скрепляющим неэффективных менеджеров с их креслами. Встречная скупка — скупка акций компании-покупателя, которую осуществляет топ-менеджмент компании-цели, для чего последняя должна срочно аккумулировать достаточные финансовые ресурсы, что никак нельзя назвать защитой интересов текущих владельцев, поскольку безудержная гонка за акциями компании-агрессора может поставить объект поглощения на грань банкротства только на агентских издержках. Эти мероприятия, безусловно, могут дать определенный результат враждебный поглощение «спасти» компанию-цель от «несправедливого» нападения. Но будут ли после этого акционеры довольны своим менеджментом, который не сумел максимизировать стоимость фирмы на момент поглощения враждебный поглощение не дал собственникам возможности заработать? Сколько потеряют акционеры в чистом выражении после обретения столь дорогой свободы, решать им самим. Может, лучше сразу сдаться на милость победителя, чем продавать впоследствии свои акции за бесценок собственному разжиревшему менеджменту? Остается порекомендовать независимым акционерам корпораций-целей внимательно проанализировать мотивацию враждебный поглощение реализацию высшим менеджментом мероприятий по защите компании от враждебного поглощения. Может случиться так, что истинной целью менеджмента будет спасение собственных кресел за счет собственников, нежели повышение благосостояния акционеров.Модель 7-яНобелевские лауреаты Канеман враждебный поглощение Тверски, специалисты в области поведенческих финансов, в свое время установили, что люди предпочитают в случае ожидания относительно равной доходности операции с меньшим риском, но в случае ожидания относительно равных потерь предпочитают операции с большим риском. Это можно показать на простом примере: если человеку предложить гарантированные $1000 или $1250 с вероятностью 80%, то в эмпирически доказанном большинстве случаев люди выбирают гарантированные $1000, хотя видно, что доходность этих альтернатив одинаковая. Если эту ситуацию перевернуть, т.е. предложить потерять гарантированные $1000 или $1250 с вероятностью 80%, то в большинстве случаев люди предпочтут рискнуть, чтобы попытаться не потерять ничего враждебный поглощение выберут 2-й вариант. Разумеется, в данной ситуации надо учитывать эффект масштаба сделки враждебный поглощение влияние прочих поведенческих факторов враждебный поглощение эффектов, установленных названными специалистами. Если переложить эти выводы на поведение менеджера, то можно сказать, что менеджер предпочтет потерять средства акционеров в виде рисковых инвестиционных проектов, чем просто их потерять, выплатив дивиденды враждебный поглощение налоги. Но, если менеджер обеспечил себе контроль над финансовыми ресурсами компании, он начинает предпочитать инвестиционные проекты с гарантированными поступлениями, чем пускать подконтрольные средства на венчурные инвестиции.Перечисленные выше модели поведения менеджеров не являются абсолютными в силу различных теоретических ограничений враждебный поглощение особенностей национальных рынков капитала. В частности, поведение конкретного менеджера во многом зависит от степени его участия в уставном капитале руководимой компании, от его враждебный поглощение биологического возраста, здоровья, уровня личного благосостояния, наконец. Эмпирические исследования показывают различные варианты корреляции эффективности менеджмента (стоимости компаний) враждебный поглощение доли его участия в управлении в качестве собственника. Но в общем случае отмечается тенденция снижения эффективности управления с ростом доли высшего менеджмента корпораций в уставном капитале. Полностью наемный управленческий персонал корпорации с нулевым участием также не показывает максимум эффективности, хотя более полезен собственникам, чем менеджеры-собственники. Это говорит о том, что наиболее оптимальным вариантом является незначительное участие менеджмента, что враждебный поглощение реализуют на практике многие корпоративные образования. Перечисленные выше модели, разумеется, в большей степени отражают поведение наемных менеджеров, чем поведение менеджеров с различной долей участия в собственности корпорации.Список литературы:Рудык Н. Б., Семенкова Е. В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения враждебный поглощение выкупы долговым финансированием. М.: Финансы враждебный поглощение статистика, 2000. Ли Ч., Финнерти Д. Финансы корпораций: теория, методы враждебный поглощение практика. М.: Инфра-М, 2000. Jensen M., Meckling W. (1976) "Theory of the Firm: Managerial behavior, Agency costs and Capital structure". Jensen Michael C. (1986) "Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers". Jensen M., Ruback R. (1983) "The market of Corporate Control: The Scientific Evidence". Modigliani F. and Miller M. (1961) "Dividend Policy, Grows and the Valuation of Shares". Modigliani F. and Miller M. (1958) "The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment", Modigliani F. and Miller M. (1963) "Corporate Income Taxes and the Cost of capital: A Correction". Marris R. (1963) "A model of the "Managerial" Enterprise". Manne H. (1965) "Mergers and the Market for Corporative Control". Jensen M., Ruback R. (1983) "The market of Corporate Control: The Scientific Evidence". Roll Richard (1986) "Hubris hypothesis of Corporative Takeovers". Kahneman D. Tversky A. (1979) "Prospect Theory: An Analysis of Decision Under risk"Обсуждение враждебный поглощение комментарии (сообщений 0)Версия для печати Отправить по E-Mail ITeam - это команда консультантов, предоставляющих услуги по совершенствованию корпоративной системы управления.• Бюджетирование• Управленческий учет• Стратегия компании• Управление проектами• Управление качеством• Система мотивации• Информационные технологииВсе услуги >>> Подробнее о компании >>>Благотворительность.Вокруг много людей, которым нужна конкретная помощь враждебный поглощение именно сегодня. Поэтому с каждого заработанного нами рубля мы отдаем одну копейку в помощь нуждающимся в нашей поддержке.Наш партнер по благотворительной программе - Региональная общественнаяорганизация инвалидов "Центр гуманитарных программ".Copyright © 2002-2007 ITeamПредложение авторам статей враждебный поглощение книг.Условия использования материалов.Телефон: 7 (495) 744-1190Подробнее о компанииРеклама на сайтеDesigned by Reclama.ru разделы узи сделать прайс зеркало pki схема зал вахтангова облицовка панель факсимиле ароматный мир бейсболки заказ виниловый дирижабль проект электропроводка черный кофе fargo рефрижератор сушильный машина asko ивановец укв радиосвязь базовый шпатлевка циклон батарейный купить видеокарту откачка туалет враждебный поглощение